Kejatuhan Bebas $2 Trilion Mengguncang Kripto ke Teras

(Bloomberg) — ↵

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Untuk generasi teknologi yang terasing, etos semua-untuk-satu crypto adalah tarikan terbesarnya. Kini panik merebak ke seluruh alam semesta ini — dan etos yang sama itu menimbulkan apa yang mungkin menjadi ancaman terbesar bagi kelangsungannya.

Apa yang bermula tahun ini dalam pasaran crypto sebagai pertarungan “risiko” penjualan yang didorong oleh Rizab Persekutuan yang tiba-tiba bertekad untuk mengekang keterlaluan telah mendedahkan rangkaian kesalinghubungan yang kelihatan sedikit seperti kusut derivatif yang menjatuhkan sistem kewangan global pada tahun 2008. Apabila Bitcoin merosot hampir 70% daripada rekod tertingginya, sebilangan besar altcoin juga menjunam. Keruntuhan ekosistem Terra – percubaan yang sangat digembar-gemburkan dalam kewangan terdesentralisasi – bermula dengan stablecoin algoritmanya kehilangan tambatannya kepada dolar AS, dan berakhir dengan jangkaan bank yang menjadikan $40 bilion token hampir tidak bernilai. Cagaran kripto yang kelihatan cukup berharga untuk menyokong pinjaman suatu hari menjadi sangat terdiskaun atau tidak cair, meletakkan nasib dana lindung nilai yang sebelum ini tidak dapat dikalahkan dan beberapa pemberi pinjaman berprofil tinggi dalam keraguan.

Benih-benih yang mencetuskan kehancuran — ketamakan, penggunaan leverage yang berlebihan, kepercayaan dogmatik dalam “bilangan naik” — bukanlah sesuatu yang baharu. Mereka telah hadir apabila hampir setiap gelembung aset lain muncul. Walau bagaimanapun, dalam kripto, dan terutamanya pada masa yang tepat ini, mereka mendarat dalam industri baharu dan sebahagian besarnya masih tidak terkawal sekaligus, dengan sempadan kabur dan failsafe dilemahkan oleh keyakinan bahawa semua orang yang terlibat boleh menjadi kaya bersama-sama.

Kripto telah melalui beberapa kejatuhan besar dalam sejarahnya — dikenali oleh cognoscentinya sebagai “musim sejuk crypto” dan kepada seluruh kewangan sebagai pasaran beruang — tetapi pengembangan pasaran dan peningkatan penggunaan daripada Main Street ke Wall Street bermakna lebih banyak yang dipertaruhkan sekarang . Kim Kardashian menjaja mata wang kripto yang merosot sejurus selepas itu adalah satu perkara, tetapi rancangan Fidelity untuk menawarkan Bitcoin dalam 401(k)s boleh memberi kesan kepada seluruh generasi. Pertumbuhannya juga telah menjadikan pergolakan tahun ini berkumandang lebih banyak lagi: Selepas hibernasi dua tahun terakhir crypto berakhir pada 2020, sektor itu melonjak kepada sekitar $3 trilion dalam jumlah aset November lalu, sebelum menjunam kepada kurang daripada $1 trilion. “Ia mempunyai rasa yang berbeza kali ini,” Jason Urban, ketua perdagangan bersama di Galaxy Digital Holdings Ltd., berkata dalam satu temu bual. Galaxy, pembrokeran aset digital bernilai $2 bilion yang diasaskan oleh jutawan Mike Novogratz, mendapat manfaat yang besar daripada peningkatan crypto — tetapi juga merupakan salah satu pelabur industri yang paling menonjol dalam eksperimen Terra. “Sejujurnya, ia menjadi mangsa kejayaan anda sendiri.” Baca lebih lanjut: Novogratz Memecah Kesunyian, Memanggil Luna ‘Idea Besar Yang Gagal’

Jika Terra ialah Bear Stearns musim sejuk kripto ini, ramai yang takut bahawa detik Lehman Brothers hampir tiba. Sama seperti ketidakupayaan pemberi pinjaman untuk memenuhi panggilan margin adalah tanda amaran awal dalam krisis kewangan 2008, crypto bulan ini mempunyai persamaannya: Rangkaian Celsius, Babel Finance dan Three Arrows Capital semuanya mendedahkan masalah besar apabila harga aset digital menjunam, mencetuskan masalah mudah tunai yang akhirnya berpunca daripada saling bergantung antara industri.

“Pada 2022, kemerosotan kelihatan lebih seperti penyalahan leveraging kewangan tradisional,” kata Lex Sokolin, ketua bersama fintech global di ConsenSys. “Semua perkataan yang digunakan oleh orang ramai, seperti ‘berjalan di bank’ atau ‘muflis,’ adalah sama yang anda gunakan untuk sektor kewangan tradisional yang berfungsi tetapi terlalu panas. Keyakinan dan persepsi pengguna terhadap pelakon yang tidak baik pasti memainkan peranan dalam kedua-dua kes, tetapi apa yang berlaku sekarang adalah mengenai wang yang keluar daripada sistem berfungsi yang digunakan kerana terlalu leverage dan pengambilan risiko yang lemah.”

Dalam tempoh kenaikan harga, leveraj ialah satu cara untuk pelabur membuat keuntungan yang lebih besar dengan wang tunai yang lebih sedikit, tetapi apabila pasaran merosot, kedudukan tersebut cepat reda. Dan kerana ia adalah kripto, pertaruhan sedemikian biasanya melibatkan lebih daripada satu jenis aset — menjadikan penularan merentas pasaran lebih berkemungkinan berlaku.

Pinjaman kripto — terutamanya dalam aplikasi kewangan terdesentralisasi yang mengetepikan perantara seperti bank — selalunya memerlukan peminjam untuk meletakkan lebih banyak cagaran daripada nilai pinjaman, memandangkan risiko menerima aset tersebut. Tetapi apabila harga pasaran merosot, pinjaman yang dahulunya terlebih cagaran menjadi tiba-tiba berisiko pembubaran — satu proses yang sering berlaku secara automatik dalam DeFi dan telah diburukkan lagi oleh peningkatan pedagang dan bot yang memburu cara untuk mendapatkan wang dengan cepat.

Langgan surat berita Bloomberg Crypto

John Griffin, seorang profesor kewangan di Universiti Texas di Austin, berkata kenaikan harga kripto tahun lepas berkemungkinan didorong oleh spekulasi leverage, mungkin lebih daripada musim sejuk kripto sebelumnya. Persekitaran kadar paling rendah dan dasar monetari ultra akomodatif membantu menetapkan peringkat.

“Dengan kadar faedah yang meningkat serta kurangnya kepercayaan dalam platform berleveraj, kitaran de-leveraging ini mempunyai kesan untuk melonggarkan harga ini dengan lebih cepat daripada kenaikan,” katanya. Walaupun pasaran tradisional sering bergantung pada jumlah leveraj yang perlahan dan stabil untuk berkembang, kesan itu nampaknya diperkuatkan dalam kripto kerana bagaimana spekulasi tertumpu dalam sektor tersebut. Pengawal selia mengelilingi sektor itu, memerhatikan tanda-tanda ketidakstabilan yang mungkin mengancam rancangan bayi mereka untuk mengekang crypto. Malah peraturan yang diumumkan pada musim bunga terpaksa diubah ekoran kejatuhan Terra, dengan beberapa bidang kuasa menyediakan peraturan untuk mengurangkan kesan sistemik sistem stablecoin yang gagal. Sebarang kegagalan kripto selanjutnya akhirnya boleh membuka jalan kepada peraturan yang lebih ketat, menjadikan lantunan pasaran pada bila-bila masa tidak lama lagi berkemungkinan kecil.

Pada hari Isnin, Bitcoin merosot bersama-sama dengan sebahagian besar pasaran crypto yang lain, merosot kira-kira 3.5% kepada $20,650 setakat 10:30 pagi di New York. Token terbesar di dunia turun kira-kira 35% pada bulan ini sahaja.

“Mungkin terdapat beberapa rali beruang, tetapi saya tidak nampak pemangkin untuk membalikkan kitaran dalam masa terdekat,” kata Griffin. “Apabila gelembung Nasdaq pecah, penyelidikan kami mendapati pelabur bijak keluar dahulu dan menjual apabila harga turun, manakala individu membeli sehingga ke bawah dan terus kehilangan wang. Saya harap sejarah tidak berulang, tetapi ia sering berlaku.”

Kini kembali sekitar $1 trilion, pasaran kripto hanya sedikit di atas paras kira-kira $830 bilion yang dicapai pada awal 2018 sebelum musim sejuk terakhir bermula, mendorong aliran menurun yang menyebabkan pasaran serendah kira-kira $100 bilion pada kedalamannya, menurut Data CoinMarketCap. Kemudian, aset digital adalah taman permainan pelabur runcit yang berdedikasi dan beberapa dana tertumpu kripto terpilih. Kali ini, sektor ini telah membina tarikan yang lebih luas kepada pelabur ibu dan pop serta syarikat dana lindung nilai, menyebabkan pengawal selia kerap campur tangan dengan kenyataan yang memberi amaran kepada pengguna tentang risiko memperdagangkan aset tersebut. Sebagai satu iklan yang terkenal (kini diharamkan) di rangkaian pengangkutan London dibaca pada akhir 2020: “Jika anda melihat Bitcoin di dalam bas, sudah tiba masanya untuk membeli.”

Tidak seperti penganut awal kripto, penerimaan besar-besaran bermakna kebanyakan pelabur kini melihat kripto sebagai satu lagi kelas aset dan memperlakukannya dengan cara yang sama seperti seluruh portfolio mereka. Itu menjadikan harga kripto lebih berkorelasi dengan segala-galanya, seperti saham teknologi.

Malangnya, itu tidak menjadikan kebanyakan pertaruhan crypto kurang kompleks untuk difahami. Walaupun sebahagian besar dunia kewangan mengalami kerugian pada tahun 2022, kejatuhan pasaran crypto baru-baru ini telah diperkuatkan oleh sifat eksperimen dan spekulatifnya, menghapuskan peniaga bandar kecil yang menyimpan simpanan nyawa mereka dalam projek yang belum teruji seperti Terra dengan sedikit bantuan. Dan mesin gembar-gembur sektor itu semakin kuat dari sebelumnya, menggunakan alat seperti Twitter dan Reddit yang telah diperkukuh oleh generasi baharu pembantu kripto. Pertukaran juga telah melakukan bahagian mereka, dengan FTX, Binance dan Crypto.com semua perbelanjaan untuk pemasaran dan penajaan berprofil tinggi.

Sina Meier, pengarah urusan di pengurus dana crypto 21Shares AG, berkata tahap risiko yang melampau menunjukkan dengan tepat mengapa kripto bukan untuk semua orang. “Sesetengah orang pastinya harus menjauhkan diri,” katanya semasa perbincangan panel awal bulan ini di persidangan Future of Finance Bloomberg di Zurich. Ramai pelabur runcit “sesat, mereka hanya mengikut apa yang mereka baca di akhbar. Itu satu kesilapan.”

Sebelum musim sejuk kripto sebelumnya, banyak syarikat permulaan telah menggunakan tawaran syiling permulaan, atau ICO, untuk mengumpul modal dengan mengeluarkan token mereka sendiri kepada pelabur. Mereka menderita apabila harga syiling jatuh kerana mereka telah mengekalkan sebahagian besar nilai mereka dalam kumpulan aset yang sama, ditambah dengan Ether, dan ia bertambah buruk apabila pengawal selia mula bertindak keras terhadap ICO seperti menawarkan sekuriti tidak berdaftar kepada pelabur.

Kali ini, landskap pembiayaan adalah jauh berbeza. Banyak syarikat pemula yang lahir daripada pembekuan terakhir, seperti platform token tidak boleh digunakan dan platform permainan Dapper Labs, telah mencari pembiayaan modal teroka sebagai laluan yang lebih tradisional untuk mendapatkan wang tunai. Raksasa seperti Andreessen Horowitz dan Sequoia Capital secara kolektif memasukkan hampir $43 bilion ke dalam sektor itu sejak lewat 2020 apabila pasaran lembu terakhir bermula, menurut data daripada PitchBook. Ini bermakna bahawa daripada bergantung pada kekayaan crypto, beberapa pemain terbesarnya sebenarnya mempunyai rizab yang besar daripada mata wang keras yang disimpan untuk membantu mereka melalui ribut salji semasa mereka berusaha mengembangkan rantaian blok baharu atau membina platform media terdesentralisasi. Sebaliknya, penghujung pasaran lembu baru-baru ini bermakna mereka telah membelanjakan wang tunai itu lebih cepat daripada yang telah masuk.

Bulan ini Coinbase Global Inc., Crypto.com, Gemini Trust dan BlockFi Inc. adalah antara syarikat kripto yang telah mengumumkan beberapa pemberhentian, memetik kemelesetan makroekonomi umum kerana menggelincirkan rancangan mereka yang sentiasa berkembang sebelum ini. Coinbase, yang telah mengupah kira-kira 1,200 orang pada tahun ini sahaja, kini memberhentikan kira-kira seramai pekerja dalam pengurangan 18% kepada tenaga kerjanya.

Tetapi terima kasih kepada tahap kripto yang dicapai dalam ledakan terakhir, masih terdapat sejumlah besar pembiayaan yang diperuntukkan merosot di sekitar tabung Silicon Valley berbanding musim sebelumnya. Alum Andreessen Katie Haun memulakan debutnya dana crypto $1.5 bilion pada bulan Mac, manakala pengasas bersama Coinbase Matt Huang melancarkan kenderaan $2.5 bilion pada bulan November. Dan walaupun VC mungkin lebih berhati-hati sekarang tentang tempat mereka meletakkan wang tunai mereka, ia masih perlu dibelanjakan di suatu tempat.

“Tiada satu pun daripada syarikat ini menjadi matang selama bertahun-tahun,” kata Alston Zecha, rakan kongsi di Eight Roads. “Kami telah dimanjakan sejak beberapa tahun kebelakangan ini apabila melihat perniagaan mendapat peningkatan yang menakjubkan ini selepas enam atau sembilan bulan. Apabila air surut, akan ada ramai orang yang didapati berbogel.”

(Menambahkan dagangan Bitcoin terkini, harga.)

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

©2022 Bloomberg LP

We want to thank the writer of this short article for this remarkable material

Kejatuhan Bebas $2 Trilion Mengguncang Kripto ke Teras


Explore our social media profiles along with other pages related to themhttps://paw6.info/related-pages/